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　　一、摘记

　　9月玉米阛阓延续劣势口头，诚然有我国入口玉米数目冉冉镌汰、入口谷物或在四季度得以规则、深加工企业开机率握续同比加多以及能繁母猪存栏再度止跌回升的利多成分支握玉米价钱，然而入口玉米握续拍卖、新粮控制上市以及阛阓悲不雅心态成为指导价钱走弱的中枢成分。从盘面来看，期货主力11月合约跌幅4.83%，价钱来到2020年以来的新低2100隔邻，远月主力1月合约跌幅2.6%。合座而言，除了阛阓供需趋于宽松的口头施压价钱除外，阛阓悲不雅心态亦然玉米价钱走弱的主要成分之一。

基本面分析

　　（一）渠说念库存冉冉镌汰

　　Mysteel数据显现，限制9月20日，朔方四港玉米库存145.6万吨，月环比变化不大，同比加多48.2万吨，处于连年次低位置。广东港玉米内贸库存23.7万吨，月环比加多2.8万吨，降幅11%，同比加多2.5万吨，增幅12%，库存水平处于连年中等位置。外贸玉米库存5.6万吨，月环比镌汰19.9万吨，降幅78%，同比镌汰36.6万吨，降幅87%，处于2029年以来的次低位置。与此同期，广东港谷物库存163.1万吨，月环比镌汰23万吨，降幅12%，同比镌汰1.3万吨，降幅1%，同比处于中等略偏高的库存水平。除此除外，9月份后，跟着新季玉米上市控制，靠近超期储存压力，战略性储备玉米运行放量轮出，周投放量向上100万吨，入口玉米握续投放，增大了玉米阛阓的供应压力，但也意味着库存的冉冉出清。价钱方面，以锦州港为代表的口岸玉米价钱平仓价由9月初的2360降至2170，蛇口港由2460降至2340，华东地区由2320降至2020。

　　合座来看，国内玉米、谷物库存握续去化，渠说念供应压力彰着镌汰。但受制于新粮上市、战略性入口拍卖以及阛阓悲不雅心态，现货价钱握续劣势。将来，1-2个月内，新粮握续纠合供应，口岸到货量有望冉冉加多。不外推敲需求随采随用，库存回升幅度或慢于往年同期，来自渠说念库存的供应压力臆度有限。

　　（二）原料价钱低位以及开机率季节性回升，将支握玉米价钱

　　居品端，限制9月27日，企业淀粉库存88.4万吨，月环比镌汰11.9万吨，降幅12%，同比加多18.6万吨，增幅27%，同比处于连年统统高位；居品价钱方面，跟着原料玉米价钱镌汰，居品淀粉价钱随之走弱，其中吉林一等玉米淀粉由2880降至2760，山东由2960降至2830。居品利润方面，吉林由赔本102转为盈利38，由于山东地区玉米价钱快速镌汰，淀粉利润由赔本100转为盈利179。开机率方面，限制9月27日玉米淀粉开机率55.02%，月环比镌汰2.95%，同比加多2.82%，对原料玉米价钱握续有一定的提兴隆用。而深加工企业原料玉米库存265.1万吨，月环比21.7万吨，降幅7.6%，同比加多9.1万吨，增幅3.5%，但同比处于连年偏低位置，后续存在补库需求。将来，推敲玉米纠合上量，以及价钱跌至低位，深加工企业存在补库需求，同期，10月后企业开机率插足季节性回升周期，有望带动企业补库，并支握玉米价钱。

　　（三）推敲疫病高发期，能繁母猪存栏或转降

　　9月生猪价钱以下降为主，其中外三元生猪由月初19.03元/公斤降至9月底的17.75元/公斤，主要由于阛阓需求偏弱。而国庆假期手艺，不外通盘国庆小长假手艺延续劣势，天下生猪均价也由17.73元/公斤下移至17.53元/公斤。四季度，虽有二育运行入场，但推敲疫病风险高以及阛阓对行情保有严慎预期，二育合座补栏有限。在此配景下生猪衍生利润握续收缩，外购仔猪衍生利润由485.84降至328.94元/头，自繁自养利润由739.66元/头降至555.85元/头。利润诚然收缩但仍处在盈利区间。农业农村部数据，今年度4-7月能繁母猪流通三月环比加多。钢联数据显现，2-8月能繁母猪存栏流通七个月环比加多至496.412万头。能繁母猪的加多或一定过程上提振饲料需求。但农业农村部数据显现2024年8月末能繁母猪存栏量为4036万头，环比镌汰5万头，比昨年同期减少205万头，同比下降5%。跟着10月份到次年4月份诟谇瘟高发期，能繁母猪存栏数或将进一步下降，这意味着8月仍是完了了2024年度的能繁母猪数增长，臆度后续饲料需求存在不足预期的可能。现在，饲料企业原料玉米库存由月初的29.12天降至27.95天，处于连年低位，后续存在补库需求，同期推敲替代品谷物四季度退出，有益于提振玉米需求。

　　（四）四季度入口谷物压力镌汰

　　近期替代压力镌汰。一方面玉米入口握续镌汰，中国 8 月玉米入口量为 43 万吨，同比暴减 63.9%。1 - 8 月玉米入口量为 1256 万吨，同比下滑 15.7%。另一方面，而阛阓传奇其他谷物入口也将受到限制。今年度限制8月，累计入口包括玉米、高粱大麦与小麦等在内的谷物5925万吨，昨年同期为4175万吨。替代压力之下，玉米价钱跌跌握住。而阛阓传奇，四季度包括高粱和大麦等谷物的入口可能会受到限制，以上一年度为基准，相应品种不可向上上年的入口总量。上期咱们提到，以上四种谷物除玉米除外，唯有大麦、小麦在1-7月距离昨年的总入口量尚有161万吨、72万吨的差距，而8月两者入口区分为115万吨、195万吨，基本上达到限制的条目，也就意味着从9月运行，高粱、大麦、小麦的入口概况率非常有限，将十分有助于削弱玉米压力。

　　（五）新玉米冉冉上市，减产热度降温且战略收储入市

　　跟着新粮冉冉上市，减产的热度冉冉镌汰。而现在为止，阛阓关于新季玉米减产幅度已有前期预期的20%隔邻降至10-15%傍边，部分阛阓觉得该幅度减产不足以使阛阓逆转。不外，战略性储备玉米将运行纠合轮入采购。中储粮网公告，9月23日-30日中央储备粮的玉米轮入采购数目接近100万吨，大幅高于前几周水平。其中成交价大批在2200以上，部分向上2300，显现战略端冉冉在改善阛阓悲不雅情感。吞并阛阓渠说念库存偏低以及玉米价钱跌至低位有益于渠说念商低资本采购，在战略收储带动下玉米大幅下降的空间有限。

　　（六）基差仍存走强可能

　　9月天下玉米价钱督察劣势，口岸以及华东地区跌幅约在100-200元/吨之间，跌幅最大为山东地区，下降200元/吨，南边口岸跌幅在120元/吨，下降原因在于新粮冉冉纠合上市，在需求欠安配景下，阛阓情感悲不雅。基差方面，由于期现货价钱证实劣势而期货价钱在月底反弹，导致基差先走强后快速走弱。将来，现货诚然纠合上市令价钱承压，但渠说念商及中卑鄙企业入市收购或一定过程商限制现货价钱跌幅，将来期现基差仍有走强的可能。就居品-原料价差来看，面前山东地区淀粉-玉米价差跟着玉米价钱走弱加多至810元/吨的阶段性高位，但受制于居品库存高位以及开机率回升压制，难有大幅回升起间。

　　三、小结与预测

　　受入口玉米拍卖、渠说念商抛售、新玉米控制上市影响，阛阓预期玉米供需宽松，指导玉米期现货价钱接连下降。跟着利空发酵，玉米期现货价钱均降至阶段性低位。后续来看，一方面陈粮供应冉冉出清，中卑鄙渠说念商库存偏低，将来存在补库需求，二是战略性运行收储带来的战略端指引，将一定过程上托底并提振阛阓价钱，三是价钱降至低位有益于诱导中卑鄙渠说念商进行补库，由此臆度玉米期现货价钱陆续下行空间受限。然而，需要严慎对待上方空间，一方面当下出现减产不足预期的可能性，另一方面10月份后产区玉米纠合上市，而玉米质料或受到前期天气影响存在一定的各异，因此严慎对待上方空间。臆度玉米阶段性以低位颠簸为主。仅供参考。

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